حين يتحقق كل شيء عن الذكاء الاصطناعي: سيناريو انهيار S&P 500 بنسبة 38%

ثمة سيناريو يشغل أذهان المحللين الاقتصاديين حول العالم: إذا تحقق كل ما يبشّر به المتفائلون بشأن الذكاء الاصطناعي تحققاً تاماً، فإن مؤشر S&P 500 قد يتهاوى بنسبة 38%.

نشرت Citrini Research هذا السيناريو في صيغة “مذكرة ماكرو - يونيو 2028”، وحين قرأتها لأول مرة وقفت أمامها مليّاً. ليس لأنها تحمل نبوءة مظلمة مألوفة، بل لأن المنطق الكامن فيها مُحكم بصورة تثير الدهشة: كلما أثبت الذكاء الاصطناعي جدارته وتوسّع نطاق نجاحه، كلما تآكلت أسس الاقتصاد الاستهلاكي. التحذير واضح: هذا سيناريو لا تنبؤ، لكن بنيته المنطقية صارمة بما يكفي لأن نأخذها على محمل الجد.

حين ينجح الذكاء الاصطناعي ويموت الاستهلاك

في أكتوبر 2026 ضمن هذا السيناريو، يبلغ مؤشر S&P 500 ذروةً عند 8,000 نقطة. أرباح الشركات تُسجّل مستويات قياسية. الإنتاجية تصل إلى أعلى معدلاتها منذ خمسينيات القرن الماضي. غير أن الأجور الحقيقية تنهار. هنا يطرح الكاتب مفهوم “Ghost GDP” - الناتج المحلي الإجمالي الوهمي: إنتاج تلتقطه إحصاءات الدولة لكنه لا يدور في الاقتصاد الفعلي ولا يصل إلى جيوب المستهلكين.

• مجموعة واحدة من مجمّعات معالجات GPU تُعادل في إنتاجها عشرة آلاف موظف من ذوي الياقات البيضاء في مانهاتن
• تتصدّع قاعدة الاقتصاد الاستهلاكي الذي يُشكّل 70% من الناتج المحلي الأمريكي
• الآلة لا تُنفق على الترفيه والسلع الكمالية دولاراً واحداً بالضبط: صفر دولار
• بتعبير الكاتب: ليس “علاجاً اقتصادياً شاملاً، بل وباءً اقتصادياً”

حين يتلاشى الاحتكاك تتبخر الأعمال الوسيطة

مع مطلع 2027، تبدأ وكلاء الذكاء الاصطناعي بتولّي قرارات المستهلكين نيابةً عنهم. وهنا يأتي أحد أشد مقاطع التقرير وقعاً: “كثير مما كنا نُسمّيه علاقات لم يكن في حقيقته سوى احتكاك يرتدي قناع المودّة.” الولاء الذي بنته العلامات التجارية على مدى عقود يتهاوى أمام خوارزمية تختار الأصلح لا الأكثر شهرة.

• كانت الميزة التنافسية لـ DoorDash قائمة على “الجوع والكسل وضغطة على التطبيق”، لكن وكلاء الذكاء الاصطناعي لا شاشة رئيسية لديهم
• ينضغط عمولة المشتري في العقارات من 2.5-3% إلى أقل من 1%
• تتراجع نسبة نمو حجم معاملات Mastercard في الربع الأول من 2027 من 5.9% إلى 3.4%
• تتعامل الوكلاء فيما بينها متجاوزةً رسوم بطاقات الائتمان البالغة 2-3% عبر العملات المستقرة

البطالة في صفوف الياقات البيضاء تزلزل سوق الرهن العقاري البالغ 13 تريليون دولار

هذا هو أشد مقاطع السيناريو إقلاقاً للنفس. يتولّى أصحاب الدخل العلوي - العُشر الأعلى في الولايات المتحدة - تمويل أكثر من 50% من إجمالي الإنفاق الاستهلاكي. إن فقدوا وظائفهم أو تقلّصت رواتبهم إلى النصف، فإن الصدمة ستفوق بمراحل ما تُعبّر عنه أرقام البطالة الرسمية.

ما يُميّز هذا السيناريو جوهرياً عن أزمة 2008 أنه ليس القروض هي التي كانت متعثرة منذ البداية، بل العالم هو الذي تغيّر بعد إبرام القروض.

• سوق الرهن العقاري البالغ 13 تريليون دولار مبني على افتراض واحد: أن المقترض سيحافظ على مستوى دخله الحالي
• ترتفع معدلات التأخر في السداد في مناطق يسكنها مقترضون بتصنيف ائتماني FICO يتجاوز 780 نقطة
• يطرح السيناريو تراجعاً في أسعار العقارات في سان فرانسيسكو بنسبة 11% على أساس سنوي
• بتعبير الكاتب: “الناس اقترضوا على ضمان مستقبل لم يعد بإمكان أحد الوثوق به”

سلسلة الديون الخاصة تُضاعف الأزمة

تبرز Zendesk نموذجاً صارخاً في هذا السياق. بعد استحواذ عليها بـ10.2 مليار دولار عام 2022، صُمِّم قرض مباشر بقيمة 5 مليارات دولار على افتراض استمرار تدفق الإيرادات المتكررة السنوية.

حين يتولّى وكلاء الذكاء الاصطناعي خدمة العملاء باستقلالية تامة، تتحول تلك الإيرادات “المتكررة” إلى إيرادات “لم تغادر بعد”. وحين تُدرك أن ما كان يُسمّى “رأس المال الدائم” هو في جوهره أموال أصحاب وثائق التقاعد والتأمين، تتكشّف بنية الأزمة في مشهد يُقشعر له البدن.

• تخفيض موديز في أبريل 2027 لتصنيف 18 مليار دولار من ديون شركات برمجيات مدعومة بصناديق الأسهم الخاصة دفعة واحدة عبر 14 جهة إصدار
• تراجع سهم Apollo بنسبة 22% خلال يومين إثر تخفيض التوقعات الائتمانية لـ Athene
• اهتزاز القاعدة البالغة 200 مليار دولار من صادرات خدمات تكنولوجيا المعلومات الهندية، مما يدفع الروبية إلى التراجع 18% في أربعة أشهر
• بدء صندوق النقد الدولي محادثات استكشافية مع نيودلهي في الربع الأول من 2028

حلقة مُفرغة لا مكابح لها

يُسمّي الكاتب البنية الكاملة لهذا السيناريو بـ**“Intelligence Displacement Spiral”** - حلقة إزاحة الذكاء.

تطوّر قدرات الذكاء الاصطناعي ← تسريح العمالة ← تراجع الاستهلاك ← ضغط هوامش الأرباح ← مزيد من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ← مزيد من التطوير.

دوّامة بلا فرامل طبيعية. يكتب الكاتب أنه حتى لو خُفِّضت أسعار الفائدة إلى الصفر واشترت الفيدرالي جميع الأوراق المالية المضمونة بالرهن العقاري، فإن حقيقة واحدة ستظل ثابتة: وكيل Claude يؤدي مهام مدير مشروع براتب 180,000 دولار بكلفة 200 دولار شهرياً.

• تتراجع حصة العمل من الدخل القومي من 56% عام 2024 إلى 46% عام 2028 في إطار السيناريو
• تقلّ الإيرادات الفيدرالية بنسبة 12% عن خط الأساس في CBO
• ميزانيات الذكاء الاصطناعي المؤسسي تتمدد بينما تتقلص التكاليف التشغيلية الإجمالية في هيكل إحلال ذكي للنفقات
• سرعة الاستجابة السياسية تعجز عن مجاراة سرعة التغيير التكنولوجي

الكناري لا يزال حياً

لا تفارقني الجملة الأخيرة من التقرير: “الكناري لا يزال حياً.”

في فبراير 2026، يحوم مؤشر S&P 500 قرب قممه التاريخية وحلقات التغذية الراجعة السلبية لم تبدأ بعد. لا ينبغي أن يُنسينا ذلك أن ما نقرأه سيناريو لا حكم قاطع. لكن مفارقة واحدة تستحق التأمل: “كلما صحّ التفاؤل بالذكاء الاصطناعي بصورة أدق، كلما اشتدّ الخطر.”

“هل أنت واقف على افتراض سيتهدّم خلال هذا العقد؟” هذا أرخص سؤال يمكنك طرحه الآن.