Si el optimismo sobre la IA acierta en todo, el S&P 500 se desplomará un 38%

Hay un escenario que está dando mucho que hablar en los círculos financieros de todo el mundo: si el optimismo sobre la IA acaba siendo plenamente correcto, el S&P 500 podría desplomarse un 38%.

Lo publicó Citrini Research bajo el formato de un “memorándum macro para junio de 2028”, y confieso que me dejó sin palabras durante un buen rato. Nunca había leído un análisis que ensamblara con tanta precisión la paradoja de que cuanto más exitosa resulte la IA, más se desmorona la economía. El documento parte de la premisa de que es un escenario, no una predicción, pero la arquitectura lógica que lo sostiene da bastante vértigo.

La estructura por la que el éxito de la IA mata la economía de consumo

En el escenario, el S&P 500 toca los 8.000 puntos en octubre de 2026. Los beneficios empresariales baten todos los récords. La productividad alcanza su cota más alta desde los años cincuenta. Y sin embargo, los salarios reales se desploman. Es aquí donde aparece lo que el autor llama “Ghost GDP”: producción que figura en las estadísticas nacionales pero que no circula por la economía real.

• Un solo clúster de GPUs reemplaza la producción de 10.000 trabajadores de cuello blanco en Manhattan
• Se tambalea la base del consumo, que representa el 70% del PIB estadounidense
• Las máquinas gastan exactamente 0 dólares en consumo discrecional
• El autor lo describe como “no un remedio económico universal, sino una pandemia económica”

Cuando la fricción tiende a cero, los negocios de intermediación desaparecen

A principios de 2027, los agentes de IA comienzan a tomar decisiones de compra en nombre de los consumidores. Hay una frase del autor que clava en el centro la cuestión: “Mucho de lo que llamábamos relación no era más que fricción con cara amable.” Dibuja con detalle cómo la lealtad habitual construida durante décadas queda en evidencia ante los agentes.

• La ventaja competitiva de DoorDash se basaba en “tengo hambre y pereza, toco el icono en la pantalla de inicio”; un agente no tiene pantalla de inicio
• Las comisiones en compraventa inmobiliaria se comprimen del 2,5-3% a menos del 1%
• El crecimiento del volumen de pagos de Mastercard en el Q1 de 2027 cae del 5,9% al 3,4%
• Los agentes comercian entre sí y eluden las comisiones del 2-3% de las tarjetas mediante stablecoins

El desempleo entre trabajadores de cuello blanco sacude el mercado hipotecario de 13 billones de dólares

Este es el pasaje más inquietante del escenario. El 10% de los hogares con mayores ingresos en Estados Unidos acapara más del 50% del gasto total en consumo. Si esas personas pierden su empleo o ven su salario reducido a la mitad, el impacto resulta incomparablemente mayor que cualquier dato de desempleo oficial.

La diferencia fundamental con 2008 no es que los préstamos fueran basura desde el principio, sino que el mundo cambió después de que se concedieran.

• Los 13 billones de dólares en hipotecas se asientan sobre el supuesto de que el prestatario mantiene sus ingresos actuales
• Las tasas de morosidad suben en las zonas de prestatarios de alta calidad, con FICO por encima de 780
• El escenario contempla una caída del 11% interanual en los precios de la vivienda en San Francisco
• El autor escribe que “la gente pidió dinero prestado avalando un futuro en el que ya no puede confiar”

La cadena margarita del mercado de crédito privado amplifica la crisis

Zendesk aparece como caso simbólico. Tras ser adquirida por 10.200 millones de dólares en 2022, se estructuraron 5.000 millones en préstamos directos bajo la premisa de que “los ingresos recurrentes anuales seguirían creciendo”.

Cuando los agentes de IA empiezan a gestionar el servicio al cliente de forma autónoma, esos ingresos recurrentes se convierten en “ingresos que todavía no se han marchado”. El análisis llega más lejos al señalar que ese dinero denominado “capital permanente” era en realidad el patrimonio de los asegurados de pensiones. La estructura es estremecedoramente precisa.

• Moody’s rebaja de golpe en abril de 2027 la calificación de 18.000 millones de dólares en deuda de 14 emisores de software respaldados por private equity
• Las acciones de Apollo caen un 22% en dos días tras el deterioro de la perspectiva crediticia de Athene
• Los 200.000 millones de dólares en exportaciones de servicios tecnológicos de India se ven amenazados, y la rupia se deprecia un 18% en cuatro meses
• En el Q1 de 2028, el FMI inicia conversaciones preliminares con Nueva Delhi

Un bucle de retroalimentación sin freno que revierta el proceso

El autor llama a la estructura que vertebra todo el escenario “Intelligence Displacement Spiral”.

Mejora de la IA → despidos → contracción del consumo → presión sobre márgenes → más inversión en IA → mejora de la IA.

Un bucle sin ningún mecanismo de freno natural. Bajar los tipos al 0% y comprar todos los MBS del mercado no cambia el hecho de que, como escribe el autor, “un agente Claude hace el trabajo de un product manager con 180.000 dólares de salario por 200 dólares al mes”.

• La participación de las rentas del trabajo cae del 56% en 2024 al 46% en el escenario de 2028
• Los ingresos fiscales federales quedan un 12% por debajo de la línea base de la CBO
• Los presupuestos de IA empresarial crecen mientras los costes operativos totales bajan: una estructura de sustitución de OpEx
• La velocidad de respuesta política no logra seguir el ritmo del cambio tecnológico

El canario todavía está vivo

La última frase del texto no me abandona: “El canario todavía está vivo.”

En febrero de 2026, el S&P sigue cerca de sus máximos históricos y el bucle de retroalimentación negativa aún no ha arrancado. No hay que perder de vista que es un escenario, no un pronóstico, pero la paradoja de que “cuanto más acierte el optimismo sobre la IA, más peligroso se vuelve el panorama” merece al menos una simulación mental.

“¿Estáis apoyados en supuestos que se van a desmoronar dentro de esta década?” Es la pregunta más barata que podéis haceros ahora mismo.