AI की सफलता ही S&P 500 को 38% गिरा सकती है

दुनिया में इन दिनों जो सबसे चौंकाने वाला scenario चर्चा में है, वो यह है: AI की तमाम उम्मीदें सच हो जाएं तो S&P 500 38% टूट सकता है।

Citrini Research ने यह बात “June 2028 Macro Memo” के format में पेश की है। पढ़ने के बाद कुछ देर के लिए दिमाग ठहर-सा गया। AI जितना कामयाब होगा, economy उतनी बर्बाद होगी, यह paradox इतनी बारीकी से बुना गया है कि पढ़ते हुए रोंगटे खड़े हो जाते हैं। यह prediction नहीं है, scenario है, लेकिन तर्क की बुनावट इतनी मजबूत है कि इसे नज़रअंदाज़ करना मुश्किल है।

AI सफल होगा, और इसीलिए consumer economy मरेगी

Scenario में 2026 के अक्टूबर तक S&P 500 8,000 पर पहुंच जाता है। Corporate earnings रिकॉर्ड ऊंचाई पर। Productivity 1950s के बाद की सबसे ऊंची। लेकिन real wages गिर रही हैं। इसी को लेखक ने “Ghost GDP” कहा है वो output जो सरकारी आंकड़ों में दिखती है, पर असल अर्थव्यवस्था में घूमती नहीं।

• एक GPU cluster मैनहट्टन के 10,000 white-collar workers जितना काम कर देता है
• अमेरिकी GDP का 70% हिस्सा जो consumer spending पर टिका था, वो हिलने लगता है
• मशीनें discretionary spending पर खर्च करती हैं ठीक $0
• लेखक के शब्दों में, “economic cure नहीं, economic pandemic”

Friction शून्य हुई तो बीच के सारे कारोबार गायब हो गए

2027 की शुरुआत में AI agents consumer decisions खुद लेने लगते हैं। लेखक का एक वाक्य जेहन में चुभ जाता है: “जिसे हम relationship कहते थे, वो दरअसल friendly face वाली friction थी।” दशकों की brand loyalty agents के सामने बेमानी हो जाती है।

• DoorDash का moat था “भूख लगी है और lazy हूं तो home screen का app खोलो,” agents के पास home screen होती ही नहीं
• Real estate buyer-side commission 2.5–3% से घटकर 1% से नीचे
• Mastercard की 2027 Q1 payment growth 5.9% से 3.4% पर आ गिरती है
• Agents आपस में deal करते हैं और 2–3% card fee को stablecoin से bypass कर देते हैं

White-collar layoffs $13 trillion के mortgage market को हिला देते हैं

Scenario का सबसे डरावना हिस्सा यही है। अमेरिका के top 10% earners पूरे consumer spending का 50% से ज़्यादा करते हैं। इनकी नौकरी जाए या salary आधी हो तो झटका unemployment figures से कहीं बड़ा होता है।

2008 से यहां एक बड़ा फर्क है: तब loans खुद घटिया थे। यहां loan के बाद दुनिया बदल गई।

• $13 trillion का home loan market इस assumption पर खड़ा है कि borrower की income बनी रहेगी
• FICO 780+ वाले prime borrowers के इलाकों में delinquency बढ़ने लगती है
• San Francisco में home prices साल-दर-साल 11% गिरने का scenario
• लेखक के शब्दों में, “लोगों ने उस भविष्य को collateral रखकर पैसा उधार लिया जिस पर अब भरोसा नहीं किया जा सकता”

Private credit market की daisy chain संकट को और गहरा कर देती है

Zendesk यहां एक symbolic example बनकर आता है। 2022 में $10.2 billion में acquire होने के बाद $5 billion का direct lending इस assumption पर design हुआ था कि recurring revenue बनी रहेगी।

AI agents customer service खुद संभाल लेते हैं, तो वो recurring revenue “अभी तक नहीं गई revenue” बन जाती है। और जब पता चलता है कि “permanent capital” दरअसल insurance कंपनियों के pension holders का पैसा था, तो यह structure रोंगटे खड़े कर देती है।

• PE-backed software debt के 14 issuers पर $18 billion एकसाथ downgrade: Moody’s, April 2027
• Athene की financial health पर negative outlook आते ही Apollo के shares दो दिन में 22% गिरे
• India का $200 billion IT services export base हिला, rupee 4 महीने में 18% कमज़ोर हुआ
• 2028 Q1 में IMF ने New Delhi के साथ preliminary talks शुरू किए

एक feedback loop जिसमें ब्रेक नहीं है

इस पूरे scenario की रीढ़ को लेखक ने “Intelligence Displacement Spiral” कहा है।

AI की क्षमता बढ़ती है → छंटनी होती है → consumer spending घटती है → margins दबती हैं → AI में और investment होती है → AI की क्षमता और बढ़ती है।

इसमें कोई natural brake नहीं है। Interest rates शून्य कर दो, सारे MBS खरीद लो, पर यह तथ्य नहीं बदलता कि Claude agent $180,000 salary वाले PM का काम $200 प्रतिमाह में कर देता है।

• Labor income share 2024 में 56% से गिरकर scenario में 2028 तक 46% पर
• Federal tax revenue CBO baseline से 12% नीचे
• Companies का AI budget बढ़ रहा है, पर total operating cost घट रही है: यही OpEx replacement है
• Policy response की रफ़्तार technology की रफ़्तार के पीछे छूट जाती है

कनारी अभी भी जीवित है

लेख का आखिरी वाक्य दिमाग से उतर नहीं रहा। “The canary is still alive.”

फरवरी 2026 में आज S&P all-time high के करीब है और negative feedback loop अभी शुरू नहीं हुआ। यह सिर्फ scenario है, यह याद रखना ज़रूरी है। लेकिन “AI optimism जितनी सटीक निकलेगी, खतरा उतना बड़ा होगा,” यह paradox एक बार ज़रूर simulate करने लायक है।

“क्या हम किसी ऐसी assumption पर खड़े हैं जो इस दशक में टूट जाएगी?” यह अभी पूछा जा सकने वाला सबसे सस्ता सवाल है।