AI 낙관론이 전부 맞으면 S&P 500이 38% 폭락한다

전 세계에서 가장 화제를 모으고 있는 시나리오가 있습니다. AI 낙관론이 전부 맞아 떨어지면 S&P 500이 38% 폭락한다는 이야기입니다.

Citrini Research가 “2028년 6월 매크로 메모”라는 형식으로 발표한 이 시나리오를 읽고 한동안 멍했습니다. AI가 기대 이상으로 성공할수록 경제가 무너진다는 역설을 이토록 정교하게 조립한 글은 처음입니다. 예측이 아니라 시나리오라는 전제를 깔지만, 논리 구조가 무섭도록 단단합니다.

AI가 성공할수록 소비 경제가 죽는 구조

시나리오 속 2026년 10월 S&P 500은 8,000을 찍습니다. 기업 이익은 사상 최대. 생산성은 1950년대 이후 최고치를 기록합니다. 그런데 실질 임금은 곤두박질칩니다. 저자가 **“Ghost GDP”**라고 이름 붙인 현상이 등장합니다. 국가 통계에는 잡히지만 실물 경제를 돌지 않는 산출량.

• GPU 클러스터 하나가 맨해튼 화이트칼라 1만 명 산출량을 대체
• 미국 GDP 70%를 차지하던 소비 경제 기반이 흔들림
• 기계가 재량 소비에 쓰는 돈은 정확히 0달러
• 저자 표현으로 “경제적 만병통치약이 아니라 경제적 팬데믹”

마찰이 0에 수렴하면 중개 비즈니스가 증발한다

2027년 초, 에이전트가 소비자 의사 결정을 대행하기 시작합니다. 저자가 가장 날카롭게 찌른 문장이 있습니다. “우리가 관계라고 불렀던 것 상당수는 친절한 얼굴을 한 마찰이었을 뿐이다.” 수십 년간 쌓아온 습관적 충성도가 에이전트 앞에서 무력해지는 장면을 구체적으로 그려냅니다.

• DoorDash의 해자가 “배고프고 귀찮으니까 홈 화면 앱 터치”였는데, 에이전트에겐 홈 화면이 없음
• 부동산 매수측 수수료 2.5~3%에서 1% 미만으로 압축
• Mastercard 2027년 Q1 결제량 성장률 5.9%에서 3.4%로 급락
• 에이전트끼리 거래하며 카드 수수료 2~3%를 스테이블코인으로 우회

화이트칼라 실직이 13조 달러 모기지 시장을 흔든다

시나리오에서 가장 무서운 대목입니다. 미국 상위 10% 소득자가 전체 소비 지출 50% 이상을 담당합니다. 직장을 잃거나 연봉이 반토막 나면 실업률 수치와는 비교도 안 되는 충격파가 옵니다.

2008년과 결정적으로 다른 점은 대출 자체가 부실했던 게 아니라, 대출을 쓴 뒤에 세상이 바뀌었다는 것입니다.

• 13조 달러 주택담보대출이 “차주가 현재 소득을 유지한다”는 가정 위에 서 있음
• FICO 780점 이상 우량 차주 지역에서 연체율 상승
• 샌프란시스코 집값 전년 대비 11% 하락 시나리오 제시
• 저자 표현으로 “사람이 더는 믿을 수 없는 미래를 담보로 돈을 빌렸다”

사적 신용시장 데이지 체인이 위기를 증폭시킨다

Zendesk가 상징적 사례로 등장합니다. 2022년 102억 달러에 인수된 뒤 50억 달러 직접 대출이 “연간 반복 매출이 계속될 것”이라는 가정으로 설계됐습니다.

AI 에이전트가 고객 서비스를 자율 처리하면서 반복 매출이 “아직 떠나지 않은 매출”로 변합니다. “영구 자본”이라 불렸던 돈의 실체가 보험사 연금 가입자 자산이었다는 점까지 파고들면, 구조가 소름 끼칠 정도로 정밀합니다.

• PE 기반 소프트웨어 부채 14개 발행사 180억 달러 일괄 등급 강등 (Moody’s 2027년 4월)
• Athene 재무건전성 등급 부정적 전망 후 Apollo 주가 이틀 만에 22% 하락
• 인도 IT 서비스 수출 2,000억 달러 기반이 흔들리며 루피화 4개월 만에 18% 절하
• 2028년 Q1 IMF가 인도 뉴델리와 예비 협의 시작

되돌릴 브레이크가 없는 피드백 루프

저자가 이 시나리오 전체를 관통하는 구조를 **“Intelligence Displacement Spiral”**이라 부릅니다.

AI 능력 향상 → 감원 → 소비 위축 → 마진 압박 → AI 추가 투자 → AI 능력 향상.

자연적인 제동 장치가 없는 루프입니다. 금리를 0으로 내리고 모든 MBS를 매입해도 “Claude 에이전트가 18만 달러 연봉 PM 업무를 월 200달러에 한다”는 사실은 바뀌지 않는다고 저자는 씁니다.

• 노동 소득 분배율이 2024년 56%에서 시나리오 속 2028년 46%로 급락
• 연방 세입이 CBO 기준선 대비 12% 하회
• 기업 AI 예산은 늘지만 전체 운영비는 줄어드는 OpEx 대체 구조
• 정책 대응 속도가 기술 변화 속도를 따라잡지 못함

카나리아는 아직 살아 있다

글 마지막 문장이 머릿속을 떠나지 않습니다. “카나리아는 아직 살아 있다.”

2026년 2월인 지금 S&P는 사상 최고치 근처에 있고 부정적 피드백 루프는 시작되지 않았습니다. 시나리오일 뿐이라는 전제를 놓치면 안 되지만, “AI 낙관론이 정확히 맞아떨어질수록 위험하다”는 역설은 한번쯤 시뮬레이션해볼 가치가 있습니다.

“이번 10년 안에 무너질 가정 위에 서 있지 않은가.” 지금 던질 수 있는 가장 값싼 질문입니다.